W MetLife TFI odpowiadał za makroalokację w funduszach zagranicznych, komunikację inwestycyjną, a także rozwój oferty produktowej. W ubiegłym miesiącu znów większość funduszy przyniosła zyski, ale tegoroczne gwiazdy, czyli produkty powiązane z… Używamy ciasteczek, aby zapewnić najlepszą jakość korzystania z naszej witryny. ‘Do tego premia oferowana przez “wuzetki” ponad WIBOR pozostaje na bardzo wysokim poziomie, co stwarza szansę, aby zyskać także na wzroście cen ‘Wuzetki żadnej premii nad wibor nie mają. – Kondycja firm jest dobra, obecna zmienność to raczej korekta wywołana szumem informacyjnym – ocenia Tomasz Wronka, zarządzający Michael / Ström Domu Maklerskiego.

Na obligacjach trudno będzie w tym roku stracić

– Pierwsze oznaki powrotu zmienności doświadczyliśmy już w październiku 2024, który to epizod został wywołany przez nieoczekiwaną znaczącą rewizję budżetu – przypomina. Zauważa, że gwałtownie zmieniająca się komunikacja ze strony władz monetarnych i zbyt wolno rosnące przychody budżetowe mogą utrzymywać podwyższoną niepewność na lokalnym rynku dłużnym także w 2025 roku. Europejskie giełdy – pomimo zawirowań wywoływanych przez polityczny i celny „rollercoaster” fundowany światu przez administrację Donalda Trumpa –  radzą sobie w tym roku wyraźnie lepiej niż amerykańskie. Wzrosty europejskich indeksów częściowo można powiązać z poprawą sentymentu wynikającą m.in. Z szans na zakończenie (a przynajmniej zawieszenie) konfliktu w Ukrainie.

Przy regularnych, małych wpłatach koszty transakcyjne warto minimalizować, łącząc zlecenia lub korzystając z planów oszczędnościowych brokerów. Fundusze obligacji długoterminowych (duration powyżej 5 lat) z kolei mogą odnotować większe, choć bardziej zmienne, zyski w okresie oczekiwania na pierwsze cięcia. Eksperci Quercusa wskazują, że na GPW hossa trwała od IV kwartału 2022 r. – Polski dług skarbowy, ze względu na swój wysoki poziom bieżących rentowności, wydaje się ciekawą alternatywą inwestycyjną w kolejnym roku. Jednak ostatnie wydarzenia pokazują, że nie zabraknie na nim dramatycznych zwrotów sytuacji – ostrzega Fryderyk Krawczyk.

Słabsza konsumpcja w III kwartale, spadające tempo wzrostu płac oraz wciąż rozczarowująca produkcja przemysłowa i budowlana mogą złagodzić retorykę RPP i wesprzeć notowania papierów skarbowych. W takim otoczeniu ceny obligacji powinny rosnąć – przewiduje zarządzająca BNP Paribas TFI. Wtóruje jej Jarosław Leśniczak, dyrektor biura alokacji i instrumentów dłużnych w TFI PZU.

• II półrocze będzie okresem obligacji długoterminowych – wybrzmiało niemal zgodnie z półrocznych prognoz zarządzających funduszami i analityków.
• Przykładowo, jeśli stopy procentowe znacząco wzrosną po zakupie obligacji długoterminowych, inwestor może ponieść straty, jeśli będzie chciał sprzedać obligacje przed ich terminem wykupu.
• Takie środowisko już zmienia układ sił – obligacje długoterminowe będą dobrze zarabiać.
• Bo inna jest struktura rynku obligacji w krajach rozwiniętych albo postrzeganych jako bezpieczniejsze niż Polska.
• Obligacje roczne są obligacjami o zmiennym oprocentowaniu.

Nie spodziewamy się jednak istotnych obniżek stop procentowych w 2025 i naszym scenariuszem bazowym jest utrzymanie Historie handlowców z WNP stóp na niezmienionym poziomie. W związku z tym ciągle widzimy przewagę funduszy krótkoterminowych. Niemniej jednak cykl obniżek zbliża się i jest to dobry czas na stopniowe budowanie ekspozycji na długim końcu.

OBLIGACJE

• W jego ocenie pozwoli to RPP obniżać stopy procentowe w 2025 r.
• Najbardziej optymistyczni okazali się eksperci zewnętrzni biorący udział w marcowej Ankiecie Makroekonomicznej NBP, którzy wskazują na wzrost PKB o 3,5 % w 2025 roku oraz 3,3 % w 2026 roku.
• Nie ma tu ryzyka pomyłki zarządzającego w tradycyjnym sensie, ale pojawia się ryzyko różnicy śledzenia indeksu oraz, w przypadku ETF-ów zagranicznych, ryzyko walutowe.

Jeden to jest taki klasyczny fundusz obligacji skarbowych (UNIQA Obligacji) z duration portfela mniej więcej 4 lata, a drugi jest bliższy funduszom krótkoterminowym (UNIQA Ostrożnego Inwestowania). Jest przeznaczony dla tych osób, które jak ognia boją się zmienności. Innymi słowy, jeśli fundusz ma w nazwie słowo „obligacji krótkoterminowych”, to prawdopodobnie duration portfela ma nie większe niż 3 lata. Fundusz obligacji średnioterminowych będzie miał duration pomiędzy 3 a 7 lat.

Donald Trump “uratował” Intela? Państwowe miliardy rozpędziły kurs do ponad 90 proc.

Pomimo przyszłych obniżek stóp procentowych, obligacje długoterminowe i tak mają jeszcze potencjał do wzrostu. EUR/USD: para walutowa może pozostawić obszar odpornościowy Marcin Ciesielski, członek zarządu Ceres DI, przyznaje z kolei, że w ramach doradztwa inwestycyjnego, w części portfeli obligacji, zespół przeważa fundusze papierów długoterminowych polskich i amerykańskich. – Ostatnie wzrosty rentowności obligacji dziesięcioletnich, przekraczające nawet 50 pkt baz., stwarzają okazję do zwiększenia alokacji i wydłużenia duracji portfela. Banki centralne będą kontynuować cykl obniżek stóp procentowych, inflacja zbliży się do celu, jednocześnie odbicie w gospodarkach pozostanie na umiarkowanym poziomie – zapewnia Ciesielski.

Czynniki ryzyka

Perspektywa inflacyjna na resztę roku jest gorsza, ale RPP podejmując decyzje w kolejnych kwartałach 2024, powinna patrzeć już bardziej na rok 2025 niż na bieżące efekty bazowe – ocenia Andrzej Czarnecki. Hossa na rynku krajowego długu trwa tak naprawdę od października ubiegłego roku, kiedy to rentowność polskich obligacji 10-letnich sięgnęła szczytu (ponad 9 proc.), a następnie zaczęła spadać wraz z hamującą w kraju inflacją. We wrześniu tego roku polskie obligacje otrzymały także wsparcie z Rady Polityki Pieniężnej, która obniżyła stopy procentowe niespodziewanie mocno, bo aż o 75 pkt bazowych, a następnie w październiku o kolejne 25 pkt bazowych.

Na funduszach obligacji dało się przez ostatni rok zarobić znacznie więcej niż na jakimkolwiek depozycie bankowym. Średnia rentowność w funduszach obligacji krótkoterminowych w TFI PZU wynosi około 7%, jak ocenia Jarosław Leśniczak. Po odjęciu kosztów można się spodziewać stopy zwrotu rzędu 6,5-7%. Natomiast w przypadku obligacji długoterminowych zysk zależeć Pivot Trader PRO Forex Expert Advisor będzie od scenariuszy inflacyjnych i związanych z nimi stóp procentowych. Obligacje krótkoterminowe zarabiają, gdy stopy procentowe są wysokie lub stabilne. W okresach wysokich stóp procentowych nowe emisje obligacji krótkoterminowych oferują wyższe oprocentowanie, co przekłada się na lepsze zyski dla inwestorów.

– Osobiście uważam, że po ostatniej korekcie w perspektywie roku warto postawić na fundusze dłużne długoterminowe. Rozpoczął się globalny cykl obniżek stóp, tempo ożywienia gospodarczego w Polsce rozczarowuje, co z kolei nie będzie powodować presji inflacji – komentuje. W jego ocenie pozwoli to RPP obniżać stopy procentowe w 2025 r. – Zatem otoczenie jest bardzo sprzyjające dla obligacji. Ponadto w Polsce mamy do czynienia z atrakcyjnymi rentownościami.

Ten wykres dobrze pokazuje wpływ „efektu Trumpa” na fundusze obligacji. O tym, że przy wysokich stopach procentowych fundusze obligacji „dowożą” niezłe zyski, nie trzeba nikogo nauczać. Pisałem o tym zjawisku w „Subiektywnie o Finansach” półtora roku temu. I – razem z Pawłem Mizerskim z UNIQA TFI – przekonywaliśmy, że nadchodzi dobry czas dla funduszy inwestujących w obligacje.

W naszej ocenie prawdopodobnie stopy zwrotu z obu segmentów będą podobne w okolicach 6-7 proc. Rynek obligacji skarbowych ma za sobą kilka bardzo dobrych miesięcy. Kluczowa dla wyników była inflacja oraz spodziewany cykl obniżek stóp procentowych. Dobre fundusze obligacji długoterminowych zarobiły w ostatnim roku nawet 8-9% (zobacz prognozy dla funduszu Generali Korona Obligacji oraz PKO Obligacji Długoterminowych). Z uwagi na niską premię długoterminowych obligacji w stosunku do obligacji z krótszym terminem do wykupu oraz stawek rynku pieniężnego nadal pierwszym wyborem pozostają w naszej ocenie fundusze o niższej duracji.

Jak zachowają się fundusze obligacji po obniżce stóp procentowych?

Obecnie fundusze obligacji długoterminowych dyskontują szczyt inflacyjny przewidywany na jesień. Mamy więc spore wahania, a brak obniżek stóp procentowych nie pomaga hossie. Choć otoczenie spadających stóp procentowych powinno sprzyjać nadal rynkowi obligacji, to w kolejnych kwartałach w naszym scenariuszu bazowym zakładamy raczej stabilizację rentowności obligacji blisko aktualnych poziomów. Tym samym podtrzymujemy naszą prognozę oczekiwanego poziomu rentowności 10-letnich krajowych obligacji skarbowych w przedziale 5-5,5% na koniec bieżącego roku i ich spadek do 4,5-5% pod koniec 2025 r.

Oprocentowanie amerykańskich papierów dziesięcioletnich we wtorek sięgało 4,2 proc., czyli poziomów sprzed lipcowego „wodospadu”, a to oczywiście oznacza też poziom o 23 pkt baz. Oprocentowanie polskich papierów skarbowych zaś we wtorek docierało nawet do 5,77 proc., co oznacza, że do tegorocznych szczytów brakowało ledwie 10 pkt baz. To wszystko po długo wyczekiwanej obniżce stóp procentowych w USA aż o 50 pkt baz. – Przy założeniu, że Rada Polityki Pieniężnej obniży w 2025 roku stopy procentowe o łącznie 1 pkt procentowy, fundusze obligacji długoterminowych powinny przynieść 8–9% zwrotu – ocenia wiceprezes TFI PZU. Poprzedni rok bardziej sprzyjał obligacjom krótkoterminowym, bowiem stopy procentowe i inflacja były na stabilnym poziomie.